這一輪白酒行業調整，到（dào）哪個階段了（le）？
站在不同的角度（dù），這個問題的答案（àn），差別很大。
資本派（pài）認為，這一輪白酒行（háng）業調整的核心是庫存。
2016年開始，白酒行業逐步（bù）走（zǒu）出2013年-2015年的（de）行業調（diào）整，迎來一輪以高（gāo）端化為主線的（de）複蘇。
白酒（jiǔ）產業瘋狂了（le）起來，頭部公司大舉擴產能，經銷渠道積極（jí）壓貨，造就了那幾年白酒產業鏈全（quán）方位的狂飆突進。
然而，多種原因導致了近年白酒消費能力的下降。來不及消化的產能和庫存形（xíng）成積壓，引發（fā）庫（kù）存-價格-銷售（shòu）的惡性循環。
如果（guǒ）白酒行業調整的（de）核心隻（zhī）有庫存，那麽，即便將2023年視（shì）為去庫存的起點（diǎn），到2026年左右，也會迎來（lái）周期（qī）反（fǎn）轉。
行（háng）業數據的指向，從目前看來，也大致如他（tā）們所說，“擠壓式增長”與“結構性繁榮”。
盡管2024年中國規模以上白酒企業總產量同比下降（jiàng）1.8%至（zhì）414.5萬千升，但銷售收入達到7963.84億元，同比增長5.3%，利潤總（zǒng）額2508.65億元，同比增長7.76%，整體盈利能力還（hái）略有提升。
所以，力挺白酒的（de）眾多券商，以（yǐ）及部（bù）分（fèn）白酒上市公司，喊出來的口號是，周期即將反轉（zhuǎn），白酒（jiǔ）正在走出調整期（qī）。
但實際上，這一輪白酒行業（yè）調整的動因，並（bìng）不隻（zhī）有庫（kù）存，還包括經濟趨勢，白酒消費趨勢的遷移，產業發展方向，頭部（bù）企業的動能（néng）培育，等（děng）等。
市（shì）場派（pài）們，明顯更加悲觀。他們認為，這一輪（lún）調整期的烈度和影響，可能會超過2013年開始的那一輪白酒行業調整。
4月底白酒上市公司交出成績單後，有媒體（tǐ）統計，包括瀘州老窖（jiào）、迎駕貢酒（jiǔ）、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒（jiǔ）、岩石股（gǔ）份、皇台酒業在內的多家白酒企業，出（chū）現經銷商數（shù）量減少，合（hé）計減少（shǎo）4000多家。20家白酒上市公（gōng）司，經銷商數量淨減少接近2000家。
如果加（jiā）上非上市（shì）公司，以及次級白酒（jiǔ）分銷商的（de）減少情況，估計退場的白酒經銷企業，數量將會（huì）非常龐大。
白酒經銷（xiāo）商，往往（wǎng）都是在白酒（jiǔ）行（háng）業浸淫多（duō）年的老手，堪稱最懂白酒市場的群（qún）體。如果說廠商的銷售渠道是白酒行業的動脈和靜脈，那麽（me），白酒經銷（xiāo）商就相當於這（zhè）個體係的毛細血管。
白酒經銷商的大規模退場說明，行業的調整陣痛，正在開始深入（rù），可能尚未達到談論周期反（fǎn）轉的時刻。
2024年，白酒上市公司出現（xiàn）了前所未有的全方位分化——前幾年是二（èr）線（xiàn）及以下白酒出現業（yè）績趨勢分化，如今連頭部陣營亦未能避免，五糧液離茅台（tái）越來越遠，瀘州老酒也漸漸追不上（shàng）山西汾酒。
就（jiù）連2024年（nián）的增長先鋒山西汾酒、古井貢酒、老白幹酒，2025年（nián）Q1的業績增速（sù）都出現了大幅下滑。增速第（dì）一的古井貢酒，收入、業績增（zēng）速降至10%左右（yòu），山西（xī）汾酒降至10%以內。再創輝煌（huáng）的貴州茅台，如果出海的動（dòng）能不能持續，這一輪增（zēng）長又能持續多久？
周期（qī）不會避開任何人，隻是大家的業務節奏不同，增長危機降臨的時間略有差異而已。
其實，各種周期疊加於此刻，對於白酒行業，最大的變化正在清晰起來：白酒行業的核心驅動力，變了（le）！
市（shì）場正在從自上而下的“品牌時代”，過（guò）渡至（zhì）自下而上的“消費時代”；市場的運營重心，從以品牌為核心的層（céng）層銷售，轉向（xiàng）直接對消費（fèi）者心智的爭奪。
白酒（jiǔ）市場進入存（cún）量（liàng）時代，以及白酒消費者的年輕化，讓“少（shǎo）喝點、喝好點”的趨勢深（shēn）入到白酒消費之中。
於是，高品質、大（dà）品牌，定價合理、產品均衡（héng）的白酒產品，更有市場。這要（yào）求白酒（jiǔ）企業調整核心，將產品本身置於品（pǐn）牌和渠道之上。
白酒消（xiāo）費屬性增強，對市場結構的影（yǐng）響在於，原來金（jīn）字塔形的（de）品牌和產品形態，將逐步切換至啞鈴（líng）型的結構。次高端和大眾市場，正在成（chéng）為（wéi）最明確的增（zēng）長點。
這也可以解（jiě）釋，即便在白（bái）酒行業的深度調整期中，山西汾酒依然（rán）可以憑（píng）借青花汾酒和玻汾，保持（chí）了此前幾年（nián）的較高增速。
貴州茅台可以下探品牌定位，培育茅台係列酒作為第二曲線。但是，與之相對，順鑫農業旗下的“民酒”牛欄山，已（yǐ）經錯過了最佳的高端化時機，將來的市（shì）場地位會比較尷尬。
2013年開（kāi）始（shǐ）的白酒行業調整，導火索就是（shì）政務局的直接消失。如今，商務局也在下降。好在，民間宴席場景依然相對（duì）穩健（jiàn），又因為消費量（liàng）大、展示和（hé）帶動性（xìng）強，成為各（gè）大白酒品牌的兵家必爭之（zhī）地。
這幾年，白酒市場出現了一些專供宴席市場的產品，夢之藍水（shuǐ）晶版（bǎn），水井坊的龍鳳係列，郎（láng）酒（jiǔ）的（de）紅花郎，等（děng）等。那些瓶身帶紅色元素的白酒（jiǔ），幾乎都可以認為是宴席市場的潛（qián）力股。
渠道層麵，大家都已經（jīng）意識到，傳統大商模（mó）式，已經無法幫助白酒品牌直接觸達消（xiāo）費者。當前，幾乎（hū）所有（yǒu）主流白酒廠商，都在強調BC聯動——品牌直接下場，帶領經銷渠道，服務終端消（xiāo）費者。
一個明顯的變化是，多家白酒廠商，已經在財報中強調（diào）終端數量的規模和增長，並階段性地將（jiāng）其重要性置於（yú）經銷商之（zhī）前。
在這個過程中，白酒品牌都將開瓶（píng）率作為重點考核目標，推（tuī）動終端消（xiāo）費（fèi），消（xiāo）化（huà）社會（huì）庫（kù）存（cún），保（bǎo）證銷售體係的正常運轉。
所以，這一輪白酒行業調整，並不完（wán）全是因為庫存周期，而是整個白酒產業邏輯（jí）的扭轉。讓白酒這個消費品，回到消費的（de）核心（xīn）定位之（zhī）上。
部分清醒（xǐng）的白酒公司，將當下市場定（dìng）義為（wéi）——仍處於深度調整期。開始控製（zhì）核心產品的出（chū）貨量，控貨穩價促（cù）市場，開始體係性地調整運作模（mó）式，全麵（miàn）擁抱消費者，順應白酒行業新趨勢。
2013年白酒行業調整，次年，白酒市場收入、利潤下降，大麵積虧損。白酒上市公司中，除了茅台，幾乎都遭遇業（yè）績下滑甚至是虧損。不少中小型白酒品牌，消失於市場動蕩中。行業花了3年時間，才慢（màn）慢等到了複蘇的信（xìn）號。
與當年的快刀斬亂麻相比，如今這一輪行業（yè）調整，頗有點鈍刀割肉（ròu）的（de）意思。如果從2023年糖酒會“吹哨”算起，時間也已經過去了兩（liǎng）三年，但從現在的整體狀況來看，拐點可能（néng）還沒到。
作者：斑馬消費 楊偉 來源：雪球
